设为首页  |  加入收藏  |  联系我们
长江电力半年报点评:盈利增速稳定,类债属性凸显
2019/9/3 7:17:39    新闻来源:新浪财经
 作者:王威,于鸿光

来源: EBS公用环保研究

本 ? 文 ? 要 ? 点

◆事件:长江电力发布2019年半年报。2019H1公司实现营业收入204亿元,同比增长6.0%;归母净利润85.7亿元,同比增长0.6%;扣非归母净利润78.1亿元,同比下滑0.1%;EPS 0.39元。公司业绩符合预期。

◆上半年来水总体偏丰,发电量增速稳健:2019H1公司电站来水总体偏丰:溪洛渡/三峡水库来水2019Q1同比偏丰1.7% / 7.9%,2019Q2同比偏枯4.6% / 偏丰6.9%。2019H1公司发电量854亿千瓦时,同比增长5.0%,发电量创同期历史新高;其中2019Q2发电量492亿千瓦时,同比增长5.2%,增速较2019Q1提升0.4个百分点。

◆投资收益节奏得当,扣非净利润增速转正:2019H1公司分别持有国投电力(9.790, 0.10, 1.03%)川投能源(9.830, -0.06, -0.61%)10.71%、11.12%股份,均成为其对应第二大股东,且拥有董事提名权利,公司对国投电力、川投能源的投资收益实现权益法核算。2019H1公司对合营、联营企业的投资收益9.9亿元,同比增长15.4%;其中2019Q2录得7.9亿元,同比增长40.0%。考虑到增值税返还优惠的基数效应,公司有效把握投资收益节奏,进而支撑业绩合理增速。2019Q2公司扣非归母净利润54.0亿元,同比增长5.6%,与2019Q1相比(下滑10.8%)增速由负转正。

◆“类债”属性凸显:公司历来重视股东回报,保持较高比例的分红水平,并明确“对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红”。公司业绩和分红确定性强,“类债”属性凸显,在全球降息预期背景下,对投资者(尤其是海外投资者)的吸引力边际提升。

◆盈利预测与投资评级:暂不考虑乌东德、白鹤滩电站注入对业绩的影响,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润分别为230、233、234亿元,EPS分别为1.04、1.06、1.07元,当前股价对应PE分别为17.8、17.6、17.5倍,对应PB分别为2.7、2.6、2.5倍。我们看好公司稳健的业绩和明确的分红,维持“增持”评级。

◆风险提示:来水低于预期,综合上网电价低于预期,综合融资成本超预期上行等。

地址:北京市海淀区车公庄西路22号院A座11层 电话:010--58381747/2515 传真:010--63547632 
中国水力发电工程学会 版权所有 投稿信箱:leidy5378@126.com
京ICP备13015787号 技术支持:北京中捷京工科技发展有限公司(010-88516981)