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长江电力:大型水电资源价值愈发显现
2009/5/15 8:19:45    新闻来源:申银万国
 
  提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  报告作者:余海、王海旭撰写日期:2009-04-30

  08全年业绩基本符合市场预期,09年一季度业绩超出市场预期。公司08年总发电量442.8亿千瓦时,同比增长0.7%,尽管08年7月开始电价有所上调,但由于08年雪灾影响公司少送高电价区域南方电网6.42亿千瓦时,转由国家电网消纳,影响营业收入-3034万,使得08年公司营业收入88.1亿元,同比增长0.8%。营业成本34.1亿元,同比增长28.7%。毛利率达到62%,同比下降约7个百分点。实现净利润39.3亿元,同比下降26.8%,EPS0.42元,基本符合市场预期。09年一季度实现净利润8.3亿元,同比增长5.8亿元,同比增速达到230%。主要是由于处置部分可供出售金融资产,实现投资收益5.57亿元所导致。

  投资评级与估值:在针对整体上市方案的一定假设条件下,公司09、10年EPS分别为0.70、0.73元。通过DDM模型,我们测算公司合理价值在17.6元,考虑到长江流域独特的水电资源价值,以及公司从现金富裕型到资产富裕特征的逐步转变,维持“买入”评级。

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